產(chǎn)融結(jié)合是產(chǎn)業(yè)資本發(fā)展到特定程度的必然趨勢，通過在產(chǎn)業(yè)資本與金融資本之間的戰(zhàn)略性資源配置，形成產(chǎn)業(yè)與金融之間相對獨(dú)立、共生互榮、相互促進(jìn)的良好格局，不斷放大產(chǎn)融結(jié)合協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)整理利益最大化。
2016年11月，資本控股創(chuàng)新開展了應(yīng)收電費(fèi)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)規(guī)模37.9億元，涉及成員單位33家，實(shí)現(xiàn)了集團(tuán)整體降本增利，降低資產(chǎn)負(fù)債率0.1個百分點(diǎn)，成為集團(tuán)首例運(yùn)用金融工具實(shí)現(xiàn)電費(fèi)應(yīng)收賬款完全出表的典型案例。
臨危受命 破解難題
“由于電力這一商品的特點(diǎn)和特殊性，集團(tuán)成員單位一般按照‘先發(fā)電上網(wǎng)，后結(jié)算電費(fèi)’這一經(jīng)營模式，電廠收到電網(wǎng)公司的電費(fèi)結(jié)算款至少要晚一個月以上，而電廠購買煤炭、繳納稅費(fèi)等支出大多需要即時結(jié)算?！辟Y本控股投融資管理部負(fù)責(zé)人介紹，“兩者的時間差導(dǎo)致成員單位資產(chǎn)運(yùn)用低效，資金周轉(zhuǎn)緊張?！?/p>
與此同時，根據(jù)國家“三去一降一補(bǔ)”政策，國資委對中央企業(yè)負(fù)債規(guī)模管控加強(qiáng)，對“兩金占用”、杠桿率、資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)考核日趨嚴(yán)格。2016年，國資委要求原國電集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率下降0.5個百分點(diǎn)，“兩金”壓降50億元，若按照既有生產(chǎn)經(jīng)營模式，不創(chuàng)新使用金融工具，集團(tuán)完成全年任務(wù)將面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。
針對這一難題，在集團(tuán)財務(wù)部統(tǒng)籌安排下，資本控股高度重視，由分管領(lǐng)導(dǎo)牽頭成立項(xiàng)目組，多次召開專題會議研究討論方案。項(xiàng)目組成員通過實(shí)地調(diào)研、查閱分析大量資料，審慎研究分析后，提出了解決方案初步雛形。同時，項(xiàng)目組堅(jiān)持集思廣益，先后赴多家銀行、券商及信托公司調(diào)研，借鑒行業(yè)有益做法，完善金融工具設(shè)計方案。2016年6月底，以外部信托公司作為特殊目的載體（SPV），非公開發(fā)行應(yīng)收電費(fèi)資產(chǎn)支持證券，按月循環(huán)買斷成員單位應(yīng)收電費(fèi)的方案逐漸成熟。
攻堅(jiān)克難 只爭朝夕
應(yīng)收電費(fèi)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)方案初步形成后，項(xiàng)目組先后組織成員單位、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、信用評級機(jī)構(gòu)等多方機(jī)構(gòu)的專家，對項(xiàng)目方案進(jìn)行多次反復(fù)論證。項(xiàng)目方案經(jīng)過集團(tuán)審定后，集團(tuán)財務(wù)部組織對資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)啟動進(jìn)行了全面部署。
自2016年7月啟動到11月正式落地，項(xiàng)目組成員抓緊一切時間梳理、分析各類數(shù)據(jù)和資料，確保不耽誤項(xiàng)目進(jìn)度。共搜集、篩選、分析和整理了33家成員單位累計數(shù)萬頁的各類資料數(shù)據(jù)，包括歷年財務(wù)數(shù)據(jù)、連續(xù)36個月的電量經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、電量結(jié)算單、發(fā)電量計劃等。
“曾經(jīng)理，你們的應(yīng)收賬款證券化的錢什么時候能下來？你們這次給找的錢成本低，我們就等著你們這筆錢來買煤了，現(xiàn)在銀行給我們貸款的成本都在提高。”2016年9月后，類似這樣由成員單位打來的電話，項(xiàng)目組每天最多的時候要接十幾個。2016年下半年，宏觀市場資金形勢驟然變緊，成員單位融資情況不容樂觀，由于成員單位都已將此筆資金排入了用款計劃，項(xiàng)目組成員承受了巨大壓力。
一家家的跑金融機(jī)構(gòu)聯(lián)系資金，一頁頁地把關(guān)各類法律合同，一筆筆詳細(xì)列出會計分錄，一遍遍向成員單位解釋如何進(jìn)行賬務(wù)處理……克服重重困難，最終集團(tuán)公司采納了項(xiàng)目組建議的會計處理流程，并下發(fā)到33家成員單位統(tǒng)一執(zhí)行。
矢志不渝 追求卓越
資產(chǎn)證券化資金于2016年11月18日順利到位，憑借大量詳實(shí)可靠的數(shù)據(jù)以及扎實(shí)的基礎(chǔ)工作，最終優(yōu)先級發(fā)行利率鎖定在3.25%，比一年期基準(zhǔn)利率低110BP，實(shí)現(xiàn)了同期可比最低水平。
本次資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的順利實(shí)施，實(shí)現(xiàn)了多項(xiàng)突破：一是創(chuàng)新了基礎(chǔ)資產(chǎn)標(biāo)的選擇，首次將期限為30天的電費(fèi)應(yīng)收賬款作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，并使用循環(huán)結(jié)構(gòu)，成為五大發(fā)電集團(tuán)首單電費(fèi)應(yīng)收賬款出表產(chǎn)品；二是2016年底，在市場利率上行背景下，實(shí)現(xiàn)了出表融資中的可比最低發(fā)行利率；三是通過科學(xué)的結(jié)構(gòu)化設(shè)計，充分利用資本控股作為管理人的優(yōu)勢，在產(chǎn)品無外部增信的情況下獲得了AAA級；四是在確保安全的前提下，拓寬了年金投資渠道，實(shí)現(xiàn)較高收益水平。
本次資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的成功開展，在集團(tuán)成員單位中廣受好評，項(xiàng)目榮獲2016年度集團(tuán)公司總經(jīng)理獎勵基金一等獎，為同業(yè)開展相關(guān)業(yè)務(wù)解決電費(fèi)應(yīng)收賬款占用的難題提供了有效借鑒。
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